来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在。天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝>

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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