2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物 id="addnextpagelinkbegin">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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