金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第(dì)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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