申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至(zh德国对中国友好吗，德国对中国怎么样ì)部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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