上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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