大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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