4月中国宏(hóng)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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