来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。妥否的意思是什么，妥否的用法

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fā妥否的意思是什么，妥否的用法ng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。妥否的意思是什么，妥否的用法ng>