核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19一方水等于多少升，一方水等于多少升水ine-height: 24px;'>一方水等于多少升，一方水等于多少升水.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(h一方水等于多少升，一方水等于多少升水ǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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