下士军衔是什么级别下士是班长还是副排长-绿茶通用站群

下士军衔是什么级别下士是班长还是副排长申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什(shén)么？通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定存期，在(zài)支取时(shí)提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提前(qián)七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限(xiàn)？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行(xíng)超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款(kuǎn)实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商(shāng)行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将有所下(xià)调，但对M1和M2增速(sù)影(yǐng)响(xiǎng)非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款若流出，可(kě)能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或(huò)进一步(bù)加速居民(mín)将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收入(rù)；二是转增(zēng)资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又要(yào)不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初(chū)至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行(xíng)普通存款利(lì)率的(de)调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数(shù)据经济表(biǎo)现：汽车(chē)销(xiāo)售、地(dì)产销售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基(jī)金与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投(tóu)资(zī)：开工(gōng)率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元(yuán)下行，人民(mín)币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不约定存(cún)期(qī)，在支(zhī)取时提前通(tōng)知银行的(de)存款业(yè)务，分(fēn)为(wèi)提前(qián)一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时(shí)需提前通(tōng)知银(yín)行，约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的(de)期限长短划分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天通知存款必须提前(qián)七天通知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个人和企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订协议，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部分按活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)计息(xī)，超(chāo)过部分按中国(guó)人民(mín)银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利(lì)率计息的存(cún)款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当(dāng)前利(lì)率水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规上限(xiàn)。我们(men)梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上限，超(chāo)过(guò)上限的银行主要集(jí)中在城商行和(hé)农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超(chāo)过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个(gè)人通知(zhī)存款的最高利(lì)率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行(xíng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调。目前(qián)超过利率新规(guī)上限的主要为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的(de)银(yín)行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率达(dá)到(dào) 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导致部(bù)分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的(de)比(bǐ)例）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率或(huò)将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他(tā)存款，对下士军衔是什么级别下士是班长还是副排长g>M1或(huò)没有影响。根据《存(cún)款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款与(yǔ)普通存款并列，并不(bù)属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的(de)包(bāo)含范围之(zhī)内，利(lì)率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限的(de)设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金(jīn)回(huí)表也主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次由(yóu)增转降，居(jū)民(mín)资产配置或(huò)回流表外，对应的(de)则(zé)是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加(jiā)拨备(bèi)以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月(yuè)主要银行已经下(xià)调(diào)存(cún)款利率，年初至今其(qí)他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随(suí)着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的(de)调整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓(zhuā)手转向其他存款的(de)利率水平。而部分中小银(yín)行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银(yín)行整体负债端(duān)成本(běn)的(de)下降，也成为本(běn)次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率的(de)触发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)开始？目前十年期国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行(xíng)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，如一(yī)年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步(bù)下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用(yòng)车(chē)零售较上(shàng)周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月12日(rì)，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继续加(jiā)码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款政策的(de)调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工(gōng)率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪(zhū)肉(ròu)零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)小幅下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行，人民币被(bèi)动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。