四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点500万越南盾是多少人民币，1人民币=是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(y500万越南盾是多少人民币，1人民币=ú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行500万越南盾是多少人民币，1人民币=经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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