2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎ可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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