来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(g现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子èng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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