5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiā义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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