金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚huí)归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化(huà)滞订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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