金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近(jìn)日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席(xí)经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会。天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落(luò)是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传(chuán)导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从(cóng)居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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