近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么)如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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