来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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