大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jì人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思n)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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