申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收文章真实身高，文章个人资料简介入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该文章真实身高，文章个人资料简介年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zh文章真实身高，文章个人资料简介àn)比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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