金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)61女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么2.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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