5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”三公里是多少米，三公里是多少米的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā三公里是多少米，三公里是多少米)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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