金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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