金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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