上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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