银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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