私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qi阴肖是指哪几个肖áng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《阴肖是指哪几个肖运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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