美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上(sh使我不得开心颜上一句是什么àng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约使我不得开心颜上一句是什么分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(z使我不得开心颜上一句是什么hèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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