美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4币值是什么意思，硬币的币值是什么意思万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显币值是什么意思，硬币的币值是什么意思示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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