金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下世界上性功能最强的国家是哪个国家(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(j世界上性功能最强的国家是哪个国家ìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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