4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：3伊拉克是不是被灭国了0,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表伊拉克是不是被灭国了4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就(jiù)业(yè)数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 伊拉克是不是被灭国了