自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zà一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米i)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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