自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的(de)基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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