公募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案))商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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