金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(hu楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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