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小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分(fēn)为(wèi)提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前(qián)利率处(chù)于什么水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行(xíng)最(zuì)高的通(tōng)知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚(gāng)性的(de)问题。

　　规(guī)定上(shàng)限对相关存款实际利率(lǜ)有何(hé)影响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上(shàng)限的(de)约束，或进一步(bù)加速(sù)居(jū)民将资(zī)金从表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有银行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求，疏通货币政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银(yín)行(xíng)的合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的(de)充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市(shì)场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油(yóu)价上(shàng)升。货(huò)币政策与汇率：资短端(duān)金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定存(cún)期(qī)，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和(hé)金额方能(néng)支(zhī)取(qǔ)，按存(cún)款(kuǎn)人提前通知的期限长短(duǎn)划分为(wèi)一天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)品种，一天通知(zhī)存款必须提前一(yī)天通知约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天通知存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前(qián)七天通知约(yuē)定(dìng)支取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向个(gè)人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给(gěi)予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的(de)每日留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余(yú)额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国(guó)人民(mín)银行规定(dìng)的协(xié)定(dìng)存款利率计息(xī)的存款(kuǎn)。协(xié)定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的(de)利率上限，则7天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行(xíng) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限(xiàn)。<小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询/strong>我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行(xíng)与股份(fèn)行(xíng)挂牌利率未超过央(yāng)行(xíng)新规上(shàng)限，超过上(shàng)限的银行主要集中(zhōng)在城商行和农商行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。目(mù)前超(chāo)过利率新规上(shàng)限(xiàn)的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的(de)银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行(xíng)会导(dǎo)致(zhì)部分城商行(xíng)和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增(zēng)速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，通(tōng)知存款和协(xié)定存款与普通(tōng)存款并(bìng)列(liè)，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其(qí)变动(dòng)会(huì)影响 M2 规(guī)模和增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定，可能有部(bù)分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个(gè)人存款推动(dòng)，资管资金回表(biǎo)也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部门。但随着(zhe)4月居民存款同(tóng)比首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利(lì)率和协定存款利率明(míng)显偏(piān)高，实际上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债(zhài)端成本的下(xià)降，也成为(wèi)本次约束(shù)通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率的触(chù)发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始？目(mù)前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全(quán)国(guó)性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　高频经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车、地产销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过(guò)后因城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二(èr)线(xiàn)和(hé)三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货物吞吐量(liàng)较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询g>）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　10）货币政策(cè)与汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行(xíng)。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？