大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chō爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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