近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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