北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持(chí)续承(chéng)压的美国(guó)地区(qū)银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是(shì)应该对(duì)就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也(yě)呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市(shì)场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并(bìng)不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存(cún)在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(x软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了iāo)费的拉动上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续(xù)承软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一(yī)季(jì)度剔除(chú)场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了利率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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