核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dì香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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