财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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