上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上(shàng早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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