四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮g>现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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