射频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临变(biàn)局(jú)，下游市场(chǎng)增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红(hóng)海，海(hǎi)外(wài)巨头已开(kāi)始寻(xún)求(qiú)业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投(tóu)等一(yī)系列外部机(jī)构股东。截(jié)至上(shàng)市(shì)前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于(yú)去年(nián)下(xià)半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋(móu)求射(shè)频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)及模组(zǔ)的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星(xī什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技(jì)等(děng)移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等(děng)无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额(é)分别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司(sī)亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行(xíng)高额研(yán)发(fā)投入；下游客户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综(zōng)合毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路(lù)。公开信(xìn)息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大基(jī)金二期(qī)、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看(kàn)，大基(jī)金二期(qī)在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅(fú)下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市(shì)场对智(zhì)能手(shǒu)机未来(lái)增速(sù)持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)的(de)温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元每(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型měi)股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯(xīn)片外(wài)，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射频(pín)前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近(jìn)50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资(zī)机(jī)构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总部基(jī)地及上海和(hé)广州(zhōu)研发中心建设以及补充(chōng)流动资金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额(é)；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器(qì)、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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