北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需(xū)远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明(míng)表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美(měi)联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超(chāo)预(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的yù)期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或在短期提(tí)振美(měi)元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是(shì)，通胀率相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行(xíng)业(yè)长期存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年第(dì)一(yī)季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品订(dìng)单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白(bái)银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息(xī)前(qián)已经被充分(fēn)计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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