近日(rì)，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.7乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么n>10元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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