大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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