昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有人+工念什么 人工念什么姓竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控人+工念什么 人工念什么姓，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走人+工念什么 人工念什么姓强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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