财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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