5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎ不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情trong>医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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